华盛顿，2月13日(IPS)——上世纪70年代初，中东冲突引发油价飙升，导致世界各国央行争相控制通胀。大约一年之后，油价企稳，通胀开始回落。许多国家认为，他们已经恢复了价格稳定，放松了政策，以重振受到衰退打击的经济，结果却看到通胀卷土重来。历史会重演吗?
在俄罗斯入侵乌克兰引发类似于上世纪70年代的贸易条件冲击之后，全球通胀在2022年达到历史高位。俄罗斯石油和天然气供应中断加剧了COVID供应链问题，推高了价格。在发达经济体，物价以1984年以来最快的速度上涨。在新兴市场和发展中经济体，价格涨幅是自上世纪90年代以来最大的。
在一代人以来最急剧的利率上升的帮助下，通货膨胀终于开始消退。美国和欧洲大部分地区的总体通胀率已经减半，从去年的10%左右降至今天的不到5%。至少就目前而言，中东最近的冲突还没有对油价产生太大影响。但对于政策制定者来说，庆祝战胜通胀还为时过早。
我们最近对20世纪70年代以来100多次通胀冲击的研究提供了两个谨慎的理由。首先，历史告诉我们，通胀是持续的。通过将通胀降至最初冲击前的水平，“解决”通胀需要数年时间。在我们的研究中，40%的国家即使在5年后也未能解决通胀冲击。剩下的60%的人平均花了三年的时间才把通胀率恢复到冲击前的水平(图1)。
其次，各国历来庆祝战胜通胀，并在价格压力最初下降时过早地放松政策。这是一个错误，因为通货膨胀很快又回来了。丹麦、法国、希腊和美国是我们样本中近30个在1973年油价冲击后过早放松政策的国家(图2)。
事实上，在我们的分析中，几乎所有未能解决通胀问题的国家(90%)，在最初的冲击过后的头几年里，价格增长都急剧放缓，但随后又再次加速，或者以更快的速度停滞不前。
今天的政策制定者绝不能重蹈前任的覆辙。各国央行行长警告称，抗击通胀的战斗远未结束，这是正确的，尽管最近的数据显示，价格压力出现了可喜的缓和。
有限公司一致性和可信度
政策制定者应该如何应对持续的通胀?历史再次提供了一些教训。在我们的研究中，那些成功解决了通胀问题的国家在应对通胀冲击时收紧了宏观经济政策，更重要的是，它们在几年时间里一直保持着紧缩的政策立场。
这方面的例子包括意大利和日本，它们在1979年油价冲击后采取了长期紧缩政策。相比之下，没有解决通胀问题的国家的政策立场较为宽松，更有可能在紧缩和宽松周期之间变化(图3)。
政策可信度也很重要。那些通胀预期更稳定的国家，或者那些央行过去更成功地维持了低而稳定的通胀的国家，更有可能战胜通胀。
今天的政策制定者可以从这一发现中得到一些安慰。许多国家的央行官员可能会发现，这一次他们更容易战胜通胀，因为他们在几十年成功的宏观经济管理中建立起了政策信誉。有了正确的政策，各国可以比过去更快地解决通胀压力。
但这并不容易。劳动力市场的状况尤其需要密切关注。在许多国家，工人的实际工资经通胀调整后已经下降，可能需要再次上涨才能赶上物价上涨。然而，如果工资增长过高，可能会加剧通货膨胀，并可能导致有害的工资-价格螺旋上升。
从历史上看，成功解决通胀问题的国家往往名义工资增长较低。重要的是，这并没有转化为实际工资的下降和购买力的丧失，因为名义工资的较低增长伴随着较低的价格增长。
对政策制定者来说，这意味着在应对劳动力市场的发展时，要继续关注实际工资，而不是名义工资。
成功解决通胀问题的国家在维护外部稳定方面也做得更好。自由浮动的货币不太可能大幅贬值，而钉住汇率制更有可能维持下去。这并不是呼吁干预汇率。
相反，各国通过紧缩的货币政策和更大的政策可信度在对抗通胀方面取得的成功似乎对支撑汇率起到了重要作用。放任通胀持续的国家最终会付出更高的代价。
终极大奖
对抗通货膨胀是困难的。但重要的是要认识到价格稳定的好处。从历史上看，解决了通胀问题的国家在短期内的经济增长率低于那些没有解决通胀问题的国家。但从中期和长期来看，这种关系发生了逆转。
通货膨胀冲击五年后，解决了通货膨胀的国家比放任通货膨胀持续的国家有更高的增长和更低的失业率。
这一发现背后的经济学原理是直观的。一方面降低通胀，另一方面实现更高的增长和更低的失业率，两者之间存在权衡。但这种权衡是暂时的:一旦通胀得到控制，经济增长就会恢复，就业机会也会创造。
相比之下，不解决通胀问题本身就会带来宏观经济不稳定和效率低下的代价。只要通胀居高不下，这些成本就会不断累积。因此，中长期来看，未解决的或永久的高通胀造成的累积福利损失占主导地位(图4)。放任通胀持续的国家最终会付出更高的代价。
央行行长们站在抗击通胀的第一线，应该最重视这些教训。但各国政府不应以宽松的财政政策加大价格压力，从而加大货币当局的任务难度。
为了在生活成本危机期间减少财政支持的通胀，政府应该针对最脆弱的群体提供救济，这将最大程度地减轻他们的痛苦。
过去永远不能完美地指导现在，因为没有两次危机是完全相同的。尽管如此，历史给今天的政策制定者提供了明确的教训。对抗通货膨胀是一场马拉松，而不是短跑。政策制定者必须坚持不懈，表现出政策的可信度和一致性，并把目光放在目标上:将通胀稳定到目标水平所带来的宏观经济稳定和更强劲的增长。
如果以史为鉴，近期通胀率的下降可能是暂时的。政策制定者最好不要过早庆祝。
源:国际货币基金组织金融与发展
阿尼尔?阿里是生态系统吗?国际货币基金组织战略、政策和审查部经济学家;列弗Ratnovski是生态系统吗?国际货币基金组织欧洲部的经济学家。
本文仅代表作者个人观点;它们不一定反映IMF的政策。本文引用了国际货币基金组织2023/190号工作文件《100次通胀冲击:7个风格化的事实》，作者为阿尼尔·阿里、卡洛斯·穆拉斯-格拉纳多斯、维克多·迈洛纳斯、列夫·拉特诺夫斯基和赵伟。
IPS联合国局
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